借壳受限,中概闪崩,A股大跌:一则传闻引发的血案

2016-5-7 港股那点事 David C 投资银行在线

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导读:


炒壳是一种极端畸形的价值取向与资源分配机制,是A股的毒瘤,不去除,A股断不会有真正的牛市。注册制必须尽快推出。


一则传闻引发的血案

昨晚中概股又闪崩了,这是继春节之后,中概的第二次闪崩。今天A股接力:上证指数大跌2.82%,再次潜水3000点以下。

A股因何大跌,还未可知,但中概闪崩的起源貌似比较清晰:来自昨天微信群的一些传闻,具体内容可以参看下文传闻汇总:

版本一:昨天中午开始发酵的初始信息——刚刚了解到一个信息,这里和大家同步下。zjh主席昨天内部开会,提到一个精神:要暂缓中概股国内上市。这个事刚出来,发酵中。

版本二:昨晚开始的解读——传言:大家注意:1.中概股回归借壳、重组、IPO均可能有限制,做这样的项目要慎重;2.类金融项目IPO、再融资、重组可能将全面收紧;3.重组办法正在准备修改,规避借壳的做法将被限制,大家有类似项目要尽早。

版本三:昨天深夜的信息——传闻里面的部分内容不完全靠谱,但是zjh主席确实前几周就对炒壳很反感,在深圳那次调研,在和一些券商投行交流时就建议让投行对现在排队的一些不好公司主动撤下去,让位给一些好的企业,解决新股堰塞湖问题,好让中概股也不用怕排队太久,急着找壳,助涨炒壳风(但从最近过会的企业来看,排队企业都是各方利益汇集,没那么容易)。

还有传:zjh内部会议内容,保壳只能并购实业资产,并购互联网金融游戏影视一概不批,与昨天总理的会相呼应。把钱往实业上赶。六月份开全国金融工作会议,总的基调是往左转。

版本有不少,但是基本也都是指向了中概”,“”,“重组这几个关键字。消息靠不靠谱我不知道,但是威力绝对是够大的,不信你可以感受一下。


抱上了阿里大腿的momo,说翻就翻,一度跌幅达到了15%。成交量主要集中在半夜12点前,之后估计大部分中国人都睡觉了,该逃命的也都逃的差不多了,12点后股价反而拉回来不少。

再看看搜房:

再看看奇虎:

连私有化最确定的奇虎,昨晚都中枪躺下(奇虎已获股东大会及发改委审批通过,即将退市)。

传言是真的吗?

无风不起浪,上述的传闻其实也并不是毫无根据的。毕竟这场中概私有化以及壳股的盛宴,是今年以来资本市场最热门的存在。

热到什么地步?可以看看下面的内容(摘自一篇A股壳股从业人员的辛酸血泪史):

1.对于壳方来说,都知道自己手上的是宝贝东西,一天一个价,一天一个想法,各种奇葩条款,各种奇葩要求层出不穷。而且壳的干净程度也是一个问题。

2.对于资产方来说,首先你净利润没个几个亿都不好意思出去借壳,光壳的价值都撑不起,谁卖给你?其次借壳现在是个绝对的卖方市场,壳方对资产还挑三拣四,传统产业的不要,过去营收下降的不要,概念少的不要。

3.对于中介来说,因为这个市场太火,有些中间顾问费一单都可以分到3个亿,所以乱七八糟的人,没有相关专业知识的人都进入了这个市场,中间还不乏各种倒卖信息的,最后就成了一个乱哄哄的菜市场,给壳主和资产方都造成了影响。

4.壳背后的超高杠杆,据说很多壳背后运作的资金都放了5-10倍的杠杆

随着壳价的一路飙升,重组的方案也越来越五花八门,体量也越来越大,据统计:

2016年前四个月,已有13家上市公司披露交易价值突破百亿的重组方案,是去年同期的四倍以上,交易总价值高达近2400亿元;

2015年同期,百亿重组的上市公司仅4家,交易总价值为517亿元;  

2014年同期,百亿重组的上市公司仅2家,绿地控股和方正证券;

2013年同期,百亿重组方案数量为零

既然整个市场越来越火爆,那么有关部门适时出手压制一下,也是非常有必要的,所以昨晚的传闻的确存在可能性,也难怪这个传闻一出,中概立马闪崩,很多抱团在里面的人都慌不择路的逃了出来——那些掏钱参与中概私有化的肯定这个周末都会惴惴不安——很有可能,私有化真的成了私有化了

血案背后的真相

饕餮盛宴终有散场,潮水褪去裸泳者必将现形。其实我们大可不必纠结传言是否真实,抛开资本华丽的外衣,我们静下心来看看整个逻辑背后的本质,那么这种狂欢也是必定不能持续的。

假设我们生活在一个没有证券市场的世界,如果企业经营不善,那么倒闭将是唯一结果——这是对他经营不善的惩罚。正是因为存在这种理所当然的惩罚机制,所以企业才会有生存压力,才会更加专注于自己的业务,整个社会才会有不断的进步动力。

然后如今这种理所当然的惩罚机制却在失效,而演变成一种逆向淘汰机制,表现形式就是A股市场愈演愈烈的“壳”游戏:当一家A股上市公司经营不善的时候,他不单不会受到惩罚,恰恰相反,这时候他极有可能迎来了这辈子最大的赚钱机会——卖壳!

要知道一些中小市值的实业公司,一辈子也可能赚不了几个钱,而转手卖壳,分分钟就是几十亿的进账

这是一种极端畸形的价值取向与资源分配机制

如果这种资源的错配机制不能及时得到遏制与纠正,那么正常的商业生态与财富创造机制会被彻底扭曲、破坏:经营不善反而变成一种奖励,最终必定导致劣币驱逐良币,无人认真经营实业,而是挖空心思,不惜作假造假,行贿受贿,去谋取一个上市指标

就像魏忠贤时代一样,哪怕有钱人也乐于把孩子净身送入宫当太监,因为这种路径远比其他路径靠谱、来钱快、来钱多。

而这正是现在很多已上市A股公司、未上市在排队的公司、从大洋彼岸、从新加坡、从香港纷纷“回归祖国”的公司正在做的事情:与其辛苦经营,还不如谋取一个傻A的上市地位,然后挥刀自宫,把好的业务剥离,剩下一堆垃圾卖身来得划算

就在我写这篇文章的刚才,证监会新闻发言人张晓军针对昨晚的传闻做出以下回应:证监会已经注意到相关舆情,按照相关法律法规,近三年已经有在国外上市的5家红筹企业通过并购重组在A股上市,市场上对此提出质疑,认为这类企业回归A股有较大的特殊性,特别是对境内外市场的明显价差、壳资源炒作应该高度关注,证监会注意到市场相关反应,目前证监会正针对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响进行分析研究。

不管最后的措施如何,从证监会新闻发言可以看到,至少他们已经在研究这个问题的解决方案了。

也就是说,动不动把壳炒到60、70亿,奖励那些做不好实业、也无心做实业,根本不能为社会创造财富的“魏忠贤”们,这种价值取向与资源分配机制,于资本市场、于国民经济,都是毒瘤,除掉是必然的,管理层出手,是迟早的。

失去了讲故事的空间和炒作目标的市场是如此脆弱不堪,受昨晚传闻的影响(或许还有人民币被官方连续调低的影响),今天的港股和A股都不同程度的暴跌,恒指跌1.66%,上证跌2.82%,深成指跌3.57%,创业板跌4.27%。


一段传闻,一次下跌,让我们看清了A股行情的真实面目:除了幼儿园的小朋友外,谁能靠故事一直撑下去呢?

注册制务须尽快推出:当断不断,反受其乱

说了这么多,导致目前这种状况的最主要原因还是国内市场估值畸高,这样不管是上市为了套现的,还是上市为了融资的,这都是一个再美妙不过的市场。而造成这样高估值的主要原因则是因为供给人为控制,僧多粥少。国内IPO排队的就已经有600-700家,光一天上一个就已经要排到大后年了。

那些中概股私有化都是加了杠杆的,根本耗不起那么久,更别说有些项目还加了例如几年不上市年息10个点大股东回收的条款。另外一点,这几年国内创投市场火热,创投对有些培育成熟了的项目必须要考虑退出的方式了。还有些眼看着主业不行,乘着市场估值还高,业绩还能撑几年,赶紧想套现走人。这些都逼着大家必须抓紧步伐去IPO,IPO等不起的,当然借壳、炒壳!

所以真的要根治堰塞湖问题,还是要靠注册制。注册制的推出短期对市场可能会有负面影响,但是利弊总是需要权衡的,从长远来说注册制势在必行——能正常进出,正常生老病死的市场,才是一个正常的市场

当断不断,必受其乱。

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