重磅!阿里腾讯百度可直接回A股上市,这四类企业IPO还不用排队

2018-3-5 投资银行在线

网易、百度、搜狗等公司将如何回到A股市场呢?发行中国存托凭证(CDR)而不是直接发行A股,可以绕过诸多法律和政策障碍,包括公司法对“同股不同权”的限制。

撰文 | 今纶

3月3日,全国“两会”正式召开。李彦宏、丁磊、王小川等互联网大佬在“两会”期间接受采访时分别透露,有跟随国家政策,回归A股的计划。

据财新网报道,全国人大代表、百度董事长兼首席执行官李彦宏在接受采访时称,一直希望百度能够整体在国内上市。

3月2日,在政协新闻出版界委员驻地回答上海证券报记者关于是否愿意将回A股上市的问题时,全国政协委员、网易公司董事局主席兼首席执行官丁磊表示,“我们当然会考虑”。

同样问题,据《证券日报》报道,全国政协委员、搜狗总裁王小川3月2日在回答记者采访时提到,“搜狗看好这个事情,也有意愿回归A股,会跟着政策走。”

此外,证监会发行部近日对相关券商作出指导,包括生物科技、 云计算、人工智能、高端制造在内的四个行业中,如果有“独角兽”的企业客户,符合相关规定者可以实行即报即审,不用排队。

所有的信息综合起来看,对中国资本市场而言,无疑是令人兴奋。

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什么是“独角兽”公司?一般是对于10亿美元以上估值,并且创办时间相对较短的公司的称谓。这些“独角兽”公司成长性高,拥有领先的技术或者独特的盈利模式、资源,得到市场的高度青睐。

中国独角兽企业主要分布在科技金融、电子商务、泛娱乐领域,代表了新零售、新制造、新技术、新金融、新资源“五新”经济的未来。

证监会此次直接点出“生物科技、 云计算、人工智能、高端制造”四个行业,对于投资者、企业家以及地方政府的决策者,尤其是重要城市的主政者有着极其重要的意义,有着深远的影响力。

投资者分为多个层面,既可以简单划分为个人投资者或者机构投资者,也可以根据两者介入项目的不同阶段给与个人投资者、机构投资者不同的定义。

不过,无论如何划分,政策一出,两者肯定都会对四个行业刮目相看、重新认识,从而引发更激烈的资源争夺战,这对于相关企业而言当然是大好事。资金的强力支持,将会使得更多相关企业有机会在亏损的状态下坚定不移走在探索的道路上,最终可能获得各方皆大欢喜的结果,一如当年的京东。

▲2014年5月,京东在美国纳斯达克证券交易所正式挂牌上市

当然,也有可能最终归于失败,但这种探索和激励无疑是值得期待的。在制度层面予以引导和支持,让市场自由选择资源配置,这当然是各方乐见的模式。

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必须探讨的是,A股现有的IPO门槛比美股高。《证券法》《首次公开发行股票并上市管理办法》等相关法律法规对企业上市设定了明确的盈利门槛,如A股主板上市需要连续三年净利润超过3000万元等,即便是扶持中小企业融资的中小板和创业板,也有盈利要求。

另外,京东等互联网企业都实行了AB股制度,即将股票分为A、B两个系列,其中对外部投资者发行的A系列普通股有1票的投票权,而管理层持有的B系列普通股每股则有N票(一般是1股10票)的投票权。

我国《公司法》第一百零三条规定,股东出席股东大会会议,所持每一股份都有一表决权,这是同股同权的法律基础,也意味着,“同股不同权”在当前A股上市公司的法律框架下不可能实现。

阿里巴巴当年准备在香港上市,也是向港交所提出AB股制度,即发行A、B两类同价股票,未被允许,导致港交所在4年前错失阿里巴巴的世纪IPO。

2017年6月16日,港交所发布了《有关建议设立创新板的框架咨询文件》以及《有关检讨创业板及修订〈创业板规则〉及〈主板规则〉的咨询文件》,其中最受关注的是设立一个新板块的计划。

▲2014年9月,阿里巴巴与港交所谈判破裂,选择赴美上市

2017年12月15日,港交所公布《有关建议设立创新板的框架咨询文件》咨询总结,建议在主板引入同股不同权,为三种类型企业订立不同门槛:

一,接受采用不同投票权架构的新经济公司来港上市,市值最低为100亿元(港元,下同),并有10亿元收入;若市值达400亿元,则不设收入要求。

二,放宽无收入的生物科技公司上市限制,预期最低市值达15亿元。

三,放宽已在美英上市的同股不同权新经济公司来港作第二上市,市值要求为100亿元。

目前,港交所IPO规则的修订正处在第二轮的征询意见期。据预计,如果咨询后无需大幅修改,最快2018年4月底将可通过并实施。

有财经评论观点认为,港交所这次主动求变,在很大程度上被看成是对2014年错失阿里巴巴IPO的反思,而且摆明是“要争夺内地大型新经济企业到香港上市”。

因此,站在整个资本市场改革的角度来说,证监会的前述举措只是走出了改革的一小步,今后还应出台更具竞争性的改革措施。

尤其是针对美股不断将全球优质企业揽入怀中的态势,以及港交所“快马加鞭”抢占内地市场的现状,A股市场还需要呼唤更多强有力的措施来应对这一局面。

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那么,网易、百度、搜狗等公司将如何回到A股市场呢?

其实从公开信息来看,路径也很清晰:支持已经在境外上市的、有战略价值的大型企业,在境内市场发行证券。发行中国存托凭证(CDR)而不是直接发行A股,可以绕过诸多法律和政策障碍,包括公司法对“同股不同权”的限制。

如何避免错失未来的网易、百度和京东?那就是支持还没有在境内外上市,但已经搭建了VIE架构的,市值规模在百亿美元以上的独角兽企业,直接在A股上市。

据财新网报道,第一批入围CDR名单的共有8家企业,除了BATJ(百度、阿里巴巴、腾讯、京东)这四家,还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。前7家企业均是中国的上市互联网公司领头羊。另一类公司被归位“新蓝筹”,包括富士康、滴滴、今日头条、美团点评等尚未上市的互联网和新经济巨头。

3月3日,在政协经济界委员驻地,全国政协委员、证监会副主席姜洋在接受记者采访时说:“关于支持四新企业的问题,证监会支持国家战略性新经济企业是一个导向,重点是支持创新型、引领型、示范型的企业,会从IPO等方面予以支持。”

这说明,证监会或者说国家层面对于吸引BATJ和独角兽公司在A股上市,已经有了制度安排。

就企业家层面而言,证监会的指导意见具有醍醐灌顶的作用,至少对于部分还在观望“五新”经济(新零售、新金融、新制造、新技术、新能源)的企业家而言是这样。

在很多人都注意到IPO通过率降低的情况下,生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业获得绿色通行证,这是相关部门结合决策层的意见发出的最为清晰的信号:不仅影响企业家的个人投资理财,而且会深刻影响到一大批企业的转型升级,尤其是那些希望通过资本市场兑现股权和财富的企业家及其团队。

▲马化腾、马云、李彦宏

低端制造以低成本和污染环境为代价换取利润的模式逐渐被淘汰,而且会加速出局,如何介入高端制造,甚至如何进入人工智能、生物科技等领域已经是摆在部分企业家面前的现实问题,要么跟进,实现可能的财富升级,要么坐以待毙,眼看着自己的企业逐渐被边缘化或者苟延残喘。

现实很残酷,但是这又是不得不面对的现实:无论是国家层面,还是产业层面,其实每天都在进化,每天都有各种博弈,适者生存,不适者淘汰。

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对于地方政府的决策者(尤其是一二线等重要城市的主政者)而言,这其实是有关部门在资本市场吹响的最为响亮的号角。

主政者要想在城市竞争中突围,要想在未来的经济周期中占领制高点,高举高打且甩开竞争对手一大截,不但要重视“生物科技、云计算、人工智能、高端制造”四个行业,而且要千方百计创造环境吸引相关人才。我们都知道很多城市在掀起“抢人大战”,但是,有些“抢人大战”非常盲目,属于跟风的节奏。

现在看来,“抢人大战”必须升级,更精确,更有针对性,一系列针对四行业的优惠措施也有必要加快出台。

以人工智能行业而言,中国现有的人才储备严重不足,性价比不高,这已经导致部分企业不得不在硅谷开设办公室,以获得更好的人才加盟企业。人才的成长需要一个过程,但配套措施(包括硬件和软件)如何和国际接轨,其实已经是摆在重要城市主政者案头的重要议题,一日不可延缓。

企业一旦获得资本市场加持,这就意味着所在城市的上市公司增加,这是极其重要的城市量级指标。上市公司增加,城市的形象就会跃上新台阶,而且在趋势上也确实会进入良性循环状态——人才、资源、机会等要素会持续流入,乃至推动区域成为技术或者资本高地,比如国内的深圳南山区就是一个典型例子。

▲2017年底各省资本市场实力排行榜

尤为值得一提的是,当前某些城市的主政者还沉迷在房地产行业所曾经打造的“土地财政”迷梦中不能自拔,希望证监会的前述指导意见是一剂清醒剂,能够对这些城市主政者有所触动。

一个旧的经济拉动模式已经关上了大门,一个新的经济场景已经徐徐拉开序幕。如果看不到这一点,或者看到之后不去努力创造条件抓住机会,无疑会让所在城市在未来的竞争中处于不利境地。

即使是非重点城市,其实也可以围绕四大行业来做相关配套:搭便车,站在风口边上,也比背道而驰地去假装勤奋努力要好得多。

“独角兽”将成为财富新方向,对于投资者、企业家以及城市和国家影响深远,明白了这一点就不难做出合乎逻辑的选择。


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